Ownership Structure and Dividend Strategy of Public Companies : Evidence from Poland

• Autorzy: Mieczysław Kowerski , Mirosław Wypych

Warianty tytułu

Struktura akcjonariatu a strategie dywidendowe polskich spółek publicznych

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

The aim of the article is to verify a hypothesis of the ownership structure influencing the dividend strategy of companies listed at both main stock and alternative markets of the Warsaw Stock Exchange. In order to evaluate the hypothesis, dynamic panel Lintner's partial adjustment models with individual random effects have been estimated by means of instrument variables method, separately for each of the five company groups specified due to their ownership structure. Each one has systematically paid out dividends in the years 2012-2016. The results confirm that the dividend strategies of companies significantly depend on their ownership structure. Companies controlled by strategic investors had the highest dividend payout ratio, whereas the ones controlled by institutional investors - the lowest. (original abstract)

Celem artykułu jest weryfikacja hipotezy o wpływie struktury akcjonariatu na strategie dywidendowe spółek notowanych na rynkach głównym i alternatywnym Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Do weryfikacji tej hipotezy zastosowano model częściowych dopasowań Lintnera. Dynamiczne modele panelowe z losowymi efektami indywidualnymi estymowano metodą Instruments Variables, oddzielnie dla pięciu wyodrębnionych pod względem struktury akcjonariatu grup spółek, które systematycznie wypłacały dywidendy w latach 2012-2016. Otrzymane wyniki potwierdziły, że strategie dywidendowe spółek w sposób istotny zależą od ich struktury właścicielskiej. Zdecydowanie najwyższą docelową stopą wypłaty dywidendy charakteryzują się spółki kontrolowane przez inwestorów strategicznych, natomiast najniższą spółki kontrolowane przez inwestorów instytucjonalnych. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Shareholding; Civil law partnership; Dividend; Public companies

PL

Akcjonariat; Spółki cywilne; Dywidenda; Spółki publiczne

• Czasopismo: Barometr Regionalny
• Rocznik: 2016
• Tom: 14
• Numer: nr 4
• Strony: 179--192

Twórcy

autor

Mieczysław Kowerski

• University of Management and Administration in Zamość, Poland

autor

Mirosław Wypych

• University of Social Sciences in Łódź, Poland

Bibliografia

• Al-Najjar, B., and E. Kilincarslan. 2016. "The Effect of Ownership Structure on Dividend Policy: Evidence from Turkey." Corporate Governance-the International Journal of Business in Society no. 16 (1):135-161. doi: 10.1108/Cg-09-2015-0129.
• Anderson, T.W., and C. Hsiao. 1981. "Estimation of Dynamic-Models with Error-Components." Journal of the American Statistical Association no. 76 (375):598-606. doi: 10.2307/2287517.
• Anderson, T.W., and C. Hsiao. 1982. "Formulation and Estimation of Dynamic-Models Using Panel Data." Journal of Econometrics no. 18 (1):47-82. doi: 10.1016/0304-4076(82)90095-1.
• Andres, C., M. Doumet, E. Fernau, and E. Theissen. 2015. "The Lintner Model Revisited: Dividends versus Total Payouts." Journal of Banking & Finance no. 55:56-69. doi: 10.1016/j.jbankfin.2015.01.005.
• Arellano, M., and S. Bond. 1991. "Some Tests of Specification for Panel Data - Monte-Carlo Evidence and an Application to Employment Equations." Review of Economic Studies no. 58 (2):277-297. doi: 10.2307/2297968.
• Becht, M., and C. Mayer. 2002. "Corporate Control in Europe." Revue d'économie politique no. 112 (4):471-498. doi: 10.3917/redp.124.0471.
• Brav, A., J.R. Graham, C.R. Harvey, and R. Michaely. 2005. "Payout Policy in the 21st Century." Journal of Financial Economics no. 77 (3):483-527. doi: 10.1016/j.jfineco.2004.07.004.
• Brigham, E.F. 1995. Podstawy zarządzania finansami. T. 2. Translated by R. Kokoszczyński, M. Dyk and i inni. Warszawa: Państwowe Wydawnictwo Ekonomiczne.
• Brigham, E.F., and J.F. Houston. eds. 2005. Podstawy zarządzania finansami. T. 2. Warszawa: Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne.
• Bulan, L., and N. Subramanian. 2009. "The Firm Life Cycle Theory of Dividends." In Dividends and Dividend Policy, edited by H.K. Baker, 201-213. Hoboken, N.J.: John Wiley.
• Cooley, P.L., and P.F. Roden. 1991. Business Financial Management. 2 ed., The Dryden Press series in finance. Chicago: Dryden Press.
• Cottrell, A., and R. Lucchetti "Jack". 2015. "Gretl User's Guide. Gnu Regression, Econometrics and Time-Series Library."
• Damodaran, A. 2007. Finanse korporacyjne: teoria i praktyka. Translated by T. Rzychoń, Onepress VIP. Gliwice: Helion.
• Duraj, A. 2002. Czynniki realizacji polityki dywidendy przez publiczne spółki akcyjne. Łódź: Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego.
• Eckbo, B.E., and S. Verma. 1994. "Managerial Shareownership, Voting Power, and Cash Dividend Policy." Journal of Corporate Finance no. 1:33-62.
• Fama, E.F. 1974. "The Empirical Relationships between Dividend and Investment Decisions of Firms." The American Economic Review no. 64 (3):304-318.
• Fama, E.F., and H. Babiak. 1968. "Dividend Policy - an Empirical Analysis." Journal of the American Statistical Association no. 63 (324):1132-1161. doi: 10.2307/2285874.
• Fama, E.F., and K.R. French. 2002. "Testing Trade-off and Pecking Order Predictions about Dividends and Debt." Review of Financial Studies no. 15 (1):1-33. doi: 10.1093/rfs/15.1.1.
• Goergen, M., L. Renneboog, and L. Correia Da Silva. 2004. "Dividend Policy of German Firms." CentER Discussion Paper no. 2004-122:1-33.
• Gugler, K., and B.B. Yurtoglu. 2003. "Corporate Governance and Dividend Pay-Out Policy in Germany." European Economic Review no. 47 (4):731-758. doi: 10.1016/S0014-2921(02)00291-X.
• Hamadi, M. 2010. "Ownership Concentration, Family Control and Performance of Firms." European Management Review no. 7 (2):116-131. doi: 10.1057/emr.2010.9.
• Hamrol, M., and B. Ochocki. 2008. "Wpływ struktury akcjonariatu na efektywność gospodarowania przedsiębiorstw." Zeszyty Naukowe - Uniwersytet Szczeciński. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia (14):287-298.
• Harada, K., and P. Nguyen. 2011. "Ownership Concentration and Dividend Policy in Japan." Managerial Finance no. 37 (4):362-379. doi: 10.1108/03074351111115313.
• Hsiao, C. 2003. Analysis of Panel Data. 2nd ed. Cambridge: Cambridge University Press.
• Khan, T. 2006. "Company Dividends and Ownership Structure: Evidence from UK Panel Data." Economic Journal no. 116 (510):C172-C189. doi: 10.1111/j.1468-0297.2006.01082.x.
• Kowalewski, O., I. Stetsyuk, and O. Talavera. 2007. "Do Corporate Governance and Ownership Determine Dividend Policy in Poland?" Bank i Kredyt no. 38 (11/12):60-86.
• Kowerski, M. 2011. Ekonomiczne uwarunkowania decyzji o wypłatach dywidend przez spółki publiczne. Kraków-Rzeszów-Zamość: Konsorcjum Akademickie - Wydawnictwo WSE w Krakowie, WSIiZ w Rzeszowie i WSZiA w Zamościu.
• Kowerski, M. 2013. "Dywidenda a wynik finansowy w ostatnim roku obrotowym." Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu (291):278-288.
• Koyck, L.M. 1954. Distributed Lags and Investment Analysis. Contributions to Economic Analysis,. Amsterdam,: North-Holland Pub. Co.
• Krupski, R. ed. 1999. Zarządzanie strategiczne. Koncepcje, metody. 2nd ed. Wrocław: Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej im. Oskara Langego.
• La Porta, R., F. Lopez-de-Silanes, and A. Shleifer. 1999. "Corporate Ownership around the World." Journal of Finance no. 54 (2):471-517. doi: 10.1111/0022-1082.00115.
• Lintner, J. 1956. "Distribution of Incomes of Corporation Among Dividends, Retained Earnings and Taxes." American Economic Review no. 46 (2):97-113.
• Lundgren, B., and C.E. Lantz. 2016. Ownership Structure's Effect on Dividend Policy. Evidence from Publicly Listed Swedish Firms. Umeå School of Business and Economics.
• Łukasik, G. 2010. Strategie finansowania rozwoju współczesnych przedsiębiorstw, Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach. Katowice: Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego.
• Łukasik, G., and J. Błach. 2016. Strategie finansowe przedsiębiorstwa, Podręcznik/Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach. Katowice: Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego.
• Mancinelli, L., and A. Ozkan. 2006. "Ownership Structure and Dividend Policy: Evidence from Italian Firms." The European Journal of Finance no. 12 (3):265-282. doi: 10.1080/13518470500249365.
• Patena, W. 2008. "Koncentracja własności i kontroli w spółkach notowanych na GPW w Warszawie." Zeszyty Naukowe - Uniwersytet Szczeciński. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia (14):325-337.
• Pierścionek, Z. 1997. Strategie rozwoju firmy, Przedsiębiorczość. Warszawa: Wydawnictwo Naukowe PWN.
• Pluta, W. 1996. Strategiczne zarządzanie finansami. Przyrost majątku firmy, źródła jego finansowania, planowanie finansowe firmy w kategoriach korzyści, ryzyka i czasu. Wrocław: "Ekspert."
• Renneboog, L., and G. Trojanowski. 2004. "Control Structures and Payout Policy." Managerial Finance no. 33 (1):43-64.
• Rozeff, M.S. 1982. "Growth, Beta and Agency Costs as Determinants of Dividend Payout Ratios." Journal of Financial Research no. 5 (3):249-259.
• Short, H., H. Zhang, and K. Keasey. 2002. "The Link between Dividend Policy and Institutional Ownership." Journal of Corporate Finance no. 8 (2):105-122. doi: 10.1016/S0929-1199(01)00030-X.
• Sierpińska, M. 1999. Polityka dywidend w spółkach kapitałowych. Warszawa-Kraków: Wydawnictwo Naukowe PWN.
• Urbanek, P. 2011. "Rynek kontroli nad korporacją w warunkach zamkniętego nadzoru kontroli." Zeszyty Naukowe PTE (9):215-237.
• Wilczyński, R. 2014. "Uprzywilejowanie akcji co do prawa głosu w spółkach publicznych w Polsce." Zeszyty Naukowe - Uniwersytet Szczeciński. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia (67):689-701.
• Younis, D., and A.Y. Javid. 2014. "Market Imperfections and Dividend Policy Decisions of Manufacturing Sector of Pakistan." PIDE Working Papers (99):1-40.
• Zarzecki, D. 1999. Metody wyceny przedsiębiorstw. Warszawa: FRRwP.
• Zeckhauser, R.J., and J. Pound. 1990. "Are Large Shareholders Effective Monitors? An Investigation of Share Ownership and Corporate Performance." In Asymmetric Information, Corporate Finance, and Investment, edited by R.G. Hubbard, 149-180. Chicago: University of Chicago Press.
• Zeliaś, A. 1997. Teoria prognozy. 3rd ed. Warszawa: Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne.

Identyfikatory

DOI

doi.org/10.56583/br.479