Reakcja polityki pieniężnej na wydarzenia giełdowe

• Autorzy: Łukasz Goczek , Karol Partyka

Warianty tytułu

Monetary policy response to stock market volatility

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Celem artykułu jest analiza reakcji polityki pieniężnej Narodowego Banku Polskiego na wydarzenia giełdowe. W badaniu empirycznym wykorzystano ramy teoretyczne reguły Taylora w celu ustalenia czy zmiany polityki monetarnej w Polsce wykazują oznaki przeciwdziałania fluktuacjom giełdowym niewynikającym ze stabilizacji inflacji i luki popytowej. W trakcie badań oszacowano serię bayesowsko uśrednianych modeli wektorowej korekty błędem (VECM) przy użyciu danych miesięcznych dla lat 2001-2015. Uzyskane wyniki pozwalają argumentować, że polityka pieniężna istotnie reaguje na wzrosty na rynku giełdowym w celu amortyzacji ich wpływu na gospodarkę. Efekt ten zaobserwowano zarówno dla nominalnych, jak i realnych stóp procentowych. Tym samym polityka Narodowego Banku Polskiego ma empirycznie obserwowalny charakter opierania się wiatrowi. (abstrakt oryginalny)

EN

The aim of the article is to analyze how the monetary policy of the National Bank of Poland responds to developments on the stock market. The empirical study uses the theoretical framework of the so-called Taylor Rule to determine whether changes in monetary policy in Poland show signs of counteracting stock market fluctuations not related to the stabilization of inflation and the output gap. In the study, a series of Bayesian averaged vector error correction models (VECM) were estimated using monthly data for the years 2001-2015. The obtained results make it possible to argue that monetary policy reacts to significant spikes on the stock market to cushion their impact on the economy. Thus, the policy aims to have a stabilizing effect on capital markets. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Wycena aktywów; Polityka pieniężna; Bańka spekulacyjna; Badania empiryczne; Reguła Taylora

EN

Asset valuation; Monetary policy; Economic bubble; Empirical researches; Taylor rule

• Czasopismo: Gospodarka Narodowa
• Rocznik: 2016
• Numer: nr 5
• Strony: 27--50

Twórcy

autor

Łukasz Goczek

• Uniwersytet Warszawski

autor

Karol Partyka

• Uniwersytet Warszawski

Bibliografia

• Assenmacher-Weshe K., Gerlach S. [2008], Monetary Policy, Asset Prices and Macroeconomic Conditions: A Panel VAR Study, National Bank of Belgium Working Paper, no. 149.
• Bernanke B., Gertler M. [2001], Should Central Banks Respond to Movements in Asset Prices? "American Economic Review", vol. 91 (2), s. 253-257.
• Bernanke B. S., Kuttner K. N. [2005], What Explains the Stock Market's Reaction to Federal Reserve Policy?, "Journal of Finance", vol. 60 (3), s. 1221-1257.
• Bjørnland H., Leitemo K. [2009], Identifying the Interdependence between US Monetary Policy and the Stock Market, "Journal of Monetary Economics", vol. 56 (2), s. 275-82.
• Bohl M., Siklos P., Werner T. [2007], Do Central Banks React to the Stock Market? The Case of the Bundesbank, "Journal of Banking and Finance", vol. 31 (3), s. 719-733.
• Brzoza-Brzezina M., Kotłowski J. [2014], Measuring the Natural Yield Curve, "Applied Economics", vol. 46 (17), s. 2052-2065.
• Caballero R. J. [2006], On the Macroeconomics of Asset Shortages, NBER Working Paper, no.12753.
• Castelnuovo E., Nisticò S. [2010], Stock Market Conditions and Monetary Policy in a DSGE Model for the U. S., "Journal of Economic Dynamics and Control", vol. 34 (9), s. 1700-1731.
• Christensen A., Nielsen H. [2003], Has US Monetary Policy Followed the Taylor Rule? A Cointegration Analysis 1988-2002, Danmark Nationalbank Working Papers, no. 11.
• Clarida R., Gali J., Gertler M. [2000], Monetary Policy and Macroeconomic Stability: Evidence and Some Theory, "The Quarterly Journal of Economics", vol. 115 (1), s. 147-180.
• Gali J. [2014], Monetary Policy and Rational Asset Price Bubbles, "American Economic Review", vol. 104 (3), s. 721-52.
• Gali J., Gambetti L. [2014], The Effects of Monetary Policy on Stock Market Bubbles: Some Evidence, NBER Working Papers no. 19981, National Bureau of Economic Research.
• Goczek Ł. [2012], Przegląd i ocena ekonometrycznych metod używanych w modelach empirycznych wzrostu gospodarczego, "Gospodarka Narodowa", nr 10, s. 49-71.
• Goczek Ł., Mycielska D. [2014], Gotowi na euro? Badanie empiryczne faktycznej swobody polskiej polityki pieniężnej, "Bank i Kredyt", nr 45 (3), s. 267-290.
• Goczek Ł., Mycielski J. [2013], Modelowanie stóp procentowych w Polsce - testy istnienia pierwiastka jednostkowego ze strukturalnym załamaniem, w: Innowacje i implikacje interdyscyplinarne, red. Z. Zieliński, PITWIN, Kielce.
• Hoffmann A. [2013], Did the Fed and ECB React Asymmetrically with Respect to Asset Market Developments?, "Journal of Policy Modeling", vol. 35, s. 197-211.
• Johansen S. [1995], Likelihood-Based Inference in Cointegrated Vector Autoregressive Models, Oxford University Press, Oxford.
• Kapuściński M. i in. [2014], Mechanizm transmisji polityki pieniężnej w Polsce. Co wiemy w 2013 roku? 'Materiały i Studia NBP', nr 306.
• Kashyap R. L. [1982], Optimal Choice of AR and MA Parts in Autoregressive Moving Average Models, "IEEE Trans. Pattern Anal. Mach. Intel.", vol. 4 (2), s. 99-104.
• Kozicki S. [1999], How Useful are Taylor Rules for Monetary Policy?, Economic Review, Federal Reserve Bank of Kansas City, vol. Q II, s. 5-33.
• Lee K., Olekalns N., Shields N. [2013], Meta Taylor Rules for the UK and Australia; Accommodating Regime Uncertainty in Monetary Policy Analysis Using Model Averaging Methods, "The Manchester School", vol. 81, s. 28-53.
• Mishkin F. S. [2011], Over the Cliff: From the Subprime to the Global Financial Crisis, "Journal of Economic Perspectives", vol. 25 (1), s. 49-70.
• Österholm P. [2005], The Taylor Rule: A Spurious Regression?, "Bulletin of Economic Research", vol. 57, s. 217-247.
• Posen A. S. [2011], Monetary Policy, Bubbles and the Knowledge Problem, "Cato Journal", vol. 31, s. 261-271.
• Próchniak M., Witkowski B. [2012], Konwergencja gospodarcza typu β w świetle bayesowskiego uśredniania oszacowań, "Bank i Kredyt", nr 2 (43), s. 25-58.
• Rey H. [2015], Dilemma not Trilemma: The global Financial Cycle and Monetary Policy Independence, NBER Working Paper, no. 21162.
• Rigobon R., Sack B. [2003], Measuring The Reaction Of Monetary Policy To The Stock Market, "Quarterly Journal of Economics", vol. 118 (2), s. 639-669.
• Siklos P. L., Wohar M. E. [2005], Estimating Taylor-Type Rules: An Unbalanced Regression? "Econometric Analysis of Financial and Economic Time Series", vol. 20, s. 239-276.
• Vasicek B. [2010], Monetary Policy Rules and Inflation Process in Open Emerging Economies: Evidence for 12 New EU Members, "Eastern European Economics", vol. 48, issue 4, s. 36-58.
• Taylor J. B. [1993], Discretion Versus Policy Rules in Practice, "Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy", vol. 39, s. 195-214.
• Ye M., Neuman S. P., Meyer P. D. [2004], Maximum Likelihood Bayesian Averaging of Spatial Variability Models in Unsaturated Fractured Tuff, "Water Resources Research", vol. 40, W05113.
• Wu J. C., Xia F. D. [2016], Measuring the Macroeconomic Impact of Monetary Policy at the Zero Lower Bound, "Journal of Money, Credit, and Banking", vol. 48 (2-3), s. 253-291.