Instrumenty zabezpieczone obligacjami skarbowymi : próba wyceny i analizy ryzyka

• Autorzy: Juliusz Jabłecki
• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Instrumenty zabezpieczone obligacjami skarbowymi (sovereign bond-backed securities , SBBS) to nowy pomysł na wzmocnienie strefy euro i zwiększenie dostępności tzw. bezpiecznych aktywów. Zgodnie z dominującą koncepcją SBBS opierałyby się na portfelu obligacji skarbowych rządów centralnych strefy euro, a ich istotą miałaby być alokacja należnych przepływów pieniężnych do transz o różnym poziomie uprzywilejowania. SBBS byłyby przez to znacznie bardziej złożone niż tradycyjne obligacje skarbowe, a ich wycena obarczona większą niepewnością. Niniejszy artykuł przedstawia nowatorski model współzależności zdarzeń kredytowych, który można zastosować do wyceny i analizy ryzyka instrumentów zabezpieczonych obligacjami skarbowymi. Model pozwala na stosunkowo łatwą kalibrację i przeprowadzenie analiz scenariuszowych, które wskazują, że transza senior SBBS chroniona przed 30% pierwszych strat gwarantowałaby stabilne i przewidywalne wypłaty nawet w warunkach napięć na rynkach i wzrostu postrzeganego ryzyka kredytowego w strefie euro. Z kolei transze podporządkowane byłyby znacznie bardziej ryzykowne. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

PL

Instrumenty finansowe; Obligacje skarbowe; Zabezpieczenie przed ryzykiem; Wyniki badań

EN

Financial instruments; Treasury bond; Hedge against the risk; Research results

• Czasopismo: Bank i Kredyt
• Rocznik: 2018
• Numer: nr 4
• Strony: 379--404

Twórcy

autor

Juliusz Jabłecki

• Uniwersytet Warszawski; Narodowy Bank Polski

Bibliografia

• Andersen L., Sidenius J. (2004), Extensions to the Gaussian copula: random recovery and random factor loadings, Journal of Credit Risk Volume , 1(1), 05.
• Brigo D., Mercurio F. (2007), Interest Rate Models-theory and Practice: With Smile, Inflation and Credit , Springer Science & Business Media.
• Brunnermeier M.K., Garicano L., Lane P.R., Pagano M., Reis R., Santos T., Thesmar D., Van Nieuwerburgh S., Vayanos D. (2016), The sovereign-bank diabolic loop and ESBies, American Economic Review , 106(5), 508-512.
• Brunnermeier M. K., Langfield S., Pagano M., Reis R., Van Nieuwerburgh S., Vayanos D. (2017), ESBies: safety in the tranches, Economic Policy , 32(90), 175-219.
• Delpla J., Von Weizsäcker J. (2011), Eurobonds: the blue bond concept and its implications, Directorate- -General for Internal Polices of the Union.
• Elouerkhaoui Y. (2006), Etude des problemes de corrélation et d'incomplétude dans les marchés de crédit , Ph.D. thesis, Universite Paris IX - Dauphine.
• Gatarek D., Jablecki J. (2013), Systematic risk factors redefined, Risk , November, 70-74.
• Gatarek D., Jabłecki J. (2015), A simple model of correlated defaults with application to repo portfolios, The Journal of Derivatives , 23(2), 8-23.
• Hanson S.G., Pesaran M.H., Schuermann T. (2008), Firm heterogeneity and credit risk diversification, Journal of Empirical Finance , 15(4), 583-612.
• Heinle E., Koivu M. (2009), Risk measurement for a repo portfolio - an application to the Eurosystem's collateralized lending operations, w: U. Bindseil, F. Gonzalez, E. Tabakis (red.), Risk Management for Central Banks and Other Public Investors , Cambridge University Press.
• Hull J.C., White A.D. (2004), Valuation of a CDO and an n-th to default CDS without Monte Carlo simulation, The Journal of Derivatives , 12(2), 8-23.
• Jabłecki J. (2017), Rise and fall of synthetic CDO market: lessons learned, International Journal of Theoretical and Applied Finance , 20(08), 1750052.
• Juncker J.-C., Tremonti G. (2010), E-bonds would end the crisis, Financial Times , 5, 5.
• Lane P.R. (2018), Report of the high-level task force on safe assets , Discussion Paper, European Systemic Risk Board.
• Leandro A., Zettelmeyer J. (2018), Evaluating proposals for a euro area safe asset , Working Paper, Peterson Institute for International Economics, 8-13.
• Marshall A.W., Olkin I. (1967), A multivariate exponential distribution, Journal of the American Statistical Association , 62(317), 30 - 44.
• Monti M. (2010), A new strategy for the single market , Report to the President of the European Commission José Manuel Barroso, May, 10.
• Morini M. (2011), Understanding and Managing Model Risk. A practical guide for quants, traders and validators , Wiley.
• O'Kane D. (2008), Modelling Single-name and Multi-name Credit Derivatives , John Wiley and Sons.
• Olszak M.A. (2006), Międzynarodowy rynek instrumentów transferu ryzyka kredytowego, Bank i Kredyt , 3, 30-52.
• Schönbucher P. (2003), Credit Derivatives Pricing Models , Wiley.
• Wendorff K., Mahle A. (2015), A redesign of government bonds for a stability oriented currency union, Wirtschaftsdienst , 95(9), 604-608.