Charakterystyka przedsiębiorców a kształtowanie ładu korporacyjnego w inwestycjach venture capital w Polsce¹

• Autorzy: Rafał Morawczyński

Warianty tytułu

Charactristics of the Entrepreneurs and Creation of the Governance Structure in Portfolio Companies by Venture Capital Funds in Poland. Results of the Empirical Research

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Artykuł poświęcony jest wpływowi charakterystyki przedsiębiorców na decyzje funduszy podwyższonego ryzyka w zakresie kształtowania ładu korporacyjnego w przedsiębiorstwach, w których dokonują one inwestycji. W części teoretycznej nakreślono znaczenie pojęcia kapitału finansowego i kapitału przedsiębiorczego, specyfikę inwestycji venture capital, wpływ założycieli na rozwój firm, główne elementy ładu korporacyjnego tworzonego przez fundusze w spółkach portfelowych, w tym szczególnie zapisy kontraktów uzgadnianych z przedsiębiorcami. Znaczną uwagę poświęcono konsekwencjom bycia przez założyciela właścicielem przedsiębiorstwa, w tym również wynikające stąd ograniczenia dla stosowania w danym kontekście teorii agencji. W części empirycznej przedstawiono wybrane wyniki badania przeprowadzonego w dwudziestu pięciu polskich funduszach podwyższonego ryzyka w 2015 r. Dowodzą one, że przedsiębiorca o wyjątkowo dobrej charakterystyce może skłonić fundusze do obniżenia restrykcyjności niektórych klauzul kontraktu. Jednak nie dotyczy to raczej tych zapisów, które gwarantują im bezpieczeństwo inwestycji, zapobiegając nieprzewidywalnym zachowaniom przedsiębiorcy. Zaprezentowano też dowód na to, że mimo iż ta charakterystyka jest ważna, to jednak ma mniejszy wpływ na ład korporacyjny niż stała polityka funduszy i czynniki związane z rynkową naturą okazji.(abstrakt oryginalny)

EN

The aim of the article is to analyze influence of characteristics of entrepreneurs on venture capitalists' decisions regarding governance structures created in their portfolio companies. Theoretical part discusses: meaning of financial capital and entrepreneurial capital, features of venture capital investments, influence of founders on development of their companies, main features of governance systems created by funds in their portfolio firms. Special attention is paid to the contract agreed between VC funds and entrepreneurs in light of the agency theory. The empirical part presents results of the research carried out in 25 Polish venture capital funds in 2015. The evidences prove that the high quality entrepreneurs are able to decrease level of restrictiveness of contract clauses used by the venture capitalists. But it is true mainly for clauses that do not pose threats to safety of their investments. Another evidence proves that such outstanding characteristics of the entrepreneurs are vital but standard policy of VCs together with market features of an investment opportunity may be even more important.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Ład korporacyjny; Venture capital; Przedsiębiorca; Rynek kapitałowy; Inwestycje

EN

Corporate governance; Venture capital; Entrepreneur; Capital market; Investment

• Czasopismo: Studia Prawno-Ekonomiczne
• Rocznik: 2017
• Tom: 103
• Strony: 217--234

Twórcy

autor

Rafał Morawczyński

• Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie

Bibliografia

• Arthurs Jonathan, Busenitz Lowell, The boundaries and limitations of agency theory and stewardship theory in the venture capitalist entrepreneur relationship, Entrepreneurship Theory and Practice 2003/28/2, s. 145-162.
• Arthurs Jonathan, Busenitz Lowell, Townsend David, Liu Kun, Founders, Governance, and Firm Valuation: Does the Market Perceive Psychological Ownership?, Frontiers of Entrepreneurship Research 2007/27/12, s. 1-13.
• Barney Jay, Firm resources and sustained competitive advantage, Journal of Management 1991/17/1, s. 99-120.
• Berger Allen, Udell Gregory, The Economics of Small Business Finance: The Roles of Private Equity and Debt Markets in the Financial Growth Cycle, Journal of Banking and Finance 1998/22 (6-8), s. 613-673.
• Berry Tammy, Fields Paige, Wilkins Michael, The interaction among multiple governance mechanisms in young newly public firms, Journal of Corporate Finance 2006/12/3, s. 449-466.
• Bliss Richard T., A venture capital model for transitioning economies: the case of Poland, Venture Capital 1999/1/3, s. 241-257.
• Cumming Douglas, Agency costs, institutions, learning, and taxation in venture capital contracting, Journal of Business Venturing 2005/20, s. 573-622.
• Danes Sharon, Stafford Kathryn, Hayness George, Amarapurkar Sayali, Family Capital of Family Firms, Family Business Review 2009/22/3, s. 199-215.
• Davis James, Schoorman David, Donaldson Lex, Toward a stewardship theory of management, Academy of Management Review 1997/22/1, s. 20-47.
• Erikson Truli, Entrepreneurial capital: the emerging venture's most important asset and competitive advantage, Journal of Business Venturing 2002/17/3, s. 275-290.
• Gimeno Javier, Folta Timmothy, Cooper Arnold, Woo Carolyn, Survival of the Fittest? Entrepreneurial Human Capital and the Persistence of Underperforming Firms, Administrative Science Quarterly 1997/42/4, s. 750-783.
• Gompers Paul, Lerner Joshua, The use of covenants: an empirical analysis of venture capital partnership agreements, Journal of Law and Economics 1996/39, 463-498.
• Gompers Paul, Lerner Joshua, The Venture Capital Revolution, Journal of Economic Perspectives 2001/15/2, s. 145-168.
• Kaplan Steven, Sensoy Berk, Stromberg Per, Should Investors Bet on the Jockey or the Horse? Evidence from the Evolution of Firms from Elary Business Plans to Public Companies, The Journal of Finance 2009/64/1, s. 75-115.
• Klonowski Dariusz, Local Laws and Venture Capital Contracting in Transition Economies Evidence from Poland, Post-Communist Economies 2006/18/3, s. 327-343.
• Klonowski Dariusz, Private equity in Poland after two decades of development: evolution, industry drivers, and returns, Venture Capital 2011/13/4, s. 295-311.
• Klonowski Dariusz, The venture capital investment process in emerging markets. Evidence from Central and Eastern Europe, International Journal of Emerging Markets 2007/2/4, s. 361-382.
• Leleux Benoit, Surlemont Benoit, Public versus private venture capital: seeding or crowding out? A pan-European analysis, Journal of Business Venturing 2003/18, s. 81-104.
• MacMillan Ian, Siegel Robin, Narasimha Subba, Criteria used by venture capitalists to evaluate new venture proposals, Venture Capital 1985/1, s. 119-128.
• Morawczyński Rafał, Znaczenie charakterystyki przedsiębiorcy w decyzjach inwestycyjnych funduszy venture capital w Polsce, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, w druku.
• Pierce John, Kostova Tatiana, Dirks Kurt, Toward a theory of psychological ownership in organizations, Academy of Management Review 2001/26, s. 298-310.
• Sapienza Harry, When Do Venture Capitalists Add Value, Journal of Business Venturing 1992/7/1, s. 9-27.
• Wasserman Noam, Stewards, agents, and the founder discount: executive compensation in new ventures, Academy of Management Journal 2006/49(5), s. 960-976.
• Zingales Luigi, In search of new foundations, Journal of Finance 2000/55, s. 1623-1653.

Identyfikatory

DOI

10.26485/SPE/2017/103/13