Wykorzystanie obligacji zamiennych w restrukturyzacji finansowej przedsiębiorstw notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie

• Autorzy: Damian Kaźmierczak

Warianty tytułu

The Use of Convertible Bonds in Financial Restructuring of Companies Listed on the Warsaw Stock Exchange

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Celem artykułu jest identyfikacja przyczyn emisji obligacji zamiennych w procesach restrukturyzacyjnych spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Analiza 71 emisji obligacji przeprowadzonych w latach 2009-2017 przez 38 przedsiębiorstw giełdowych wykazała, po pierwsze, że jedynie co czwarta obligacja zamienna jest emitowana na polskim rynku kapitałowym w celach ratunkowych, a emisje najczęściej są oferowane instytucjom finansującym i największym wierzycielom emitenta w ramach oferty prywatnej. Po drugie, na wykorzystanie obligacji zamiennych do reorganizacji pasywów decydują się duże, mocno zadłużone, nierentowne i niewypłacalne podmioty, które traktują dług zamienny najczęściej jako tańszy i szybszy sposób na podwyższenie kapitału własnego w stosunku do emisji akcji. Pewna grupa spółek wykorzystuje relatywnie tańsze obligacje zamienne do refinansowania wyżej oprocentowanych kredytów bankowych i zwykłych obligacji. Po trzecie, w ostatnich latach zaobserwowano spadek liczby emisji obligacji zamiennych w celach restukturyzacyjnych, co po części można tłumaczyć polityką taniego pieniądza realizowaną przez polski bank centralny. (abstrakt oryginalny)

EN

The aim of the article is to identify the motives behind the use of convertible bonds in the financial restructuring process of public companies listed on the Warsaw Stock Exchange. Empirical examination of 71 convertible sales conducted between 2009 and 2017 by 38 issuers leads to a number conclusions. First, only one fourth of convertibles in the Polish capital market are issued for restructuring purposes and they are usually sold to financial institutions and main creditors of the issuers through private offerings. Second, it seems that companies using convertibles in recovery process are big, highly leveraged, unprofitable and insolvent entities which treat hybrid debt as backdoor equity financing to reduce time and costs of selling common stock. Some firms also use relatively cheaper convertible bonds to restructure their liabilities by prematurely redeeming higher coupon corporate bonds and bank credits. Third, there has been a drop in the number of convertible issues carried out for restructuring purposes, which may be partly explained by the expansionary monetary policy carried out by the Polish central bank. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Finanse przedsiębiorstwa; Restrukturyzacja finansowa; Obligacje zamienne

EN

Enterprise finance; Financial restructuring; Convertible bonds

• Czasopismo: Zarządzanie i Finanse
• Rocznik: 2018
• Numer: R. 16, nr 4, cz. 1
• Strony: 119--132

Twórcy

autor

Damian Kaźmierczak

• Uniwersytet Łódzki

Bibliografia

• Ammann M., Blickle K., Ehmann C. (2015), Announcement Effects Of Contingent Convertible Securities: Evidence From The Global Banking Industry, "Working Papers On Finance", No. 25, Swiss Institute Of Banking And Finance.
• Avdjiev S., Bolton P., Jiang W., Kartasheva A., Bogdanova B. (2015), Coco bond issuance and bank funding costs, "BIS and Columbia University Working Paper".
• Bancel F., Mittoo U. (2004), Cross-Country Determinants of Capital Structure Choice: A Survey of European Firms, "Financial Management", Vol. 33, No. 4.
• Bancel F., Mittoo U., Zhang Z. (2009), The Geography of European Convertible Bonds: Why Firms Issue Convertibles?, "Working Paper, ESCP European Business School Berlin, University of Manitoba, University of Regina".
• Brennan M., Schwartz E. (1988), The Case for Convertibles, "Journal of Applied Corporate Finance", Vol. 1, No. 2.
• Brounen D., Jong A., Koedijk K. (2006), Capital Structure in Europe: Survey Evidence, "Journal of Banking and Finance", Vol. 30, No. 5.
• Brown S., Grundy B., Lewis C., Verwijmeren P. (2012), Convertibles and Hedge Funds as Distributors of Equity Exposure, "The Review of Financial Studies", Vol. 25, No. 10.
• Calamos J. (2017), Convertible Securities. Structures, Valuation, Market Environment, and Asset Allocation, Calamos Investments LPP, Naperville.
• Gillet R., De La Bruslerie H. (2010), The consequences of issuing convertible bonds: Dilution and/or financial restructuring?, "European Financial Management", Vol. 16, No. 4.
• Gomes A., Philips G. (2012), Why Do Public Firms Issue Private and Public Securities?, "Journal of Financial Intermediation", Vol. 21, No. 4.
• Huang R., Ramirez G. (2010), Speed of Issuance, Lender Specialization, and the Rise of the 144A Market, "Financial Management", Vol. 39, No. 2.
• Kaźmierczak D. (2018), Cheap Debt or Delayed Equity? The Motives for the Use of Convertible Bonds By Companies in Poland, conference: "New Challenges of Economic and Business Development", University of Latvia, Riga, May 10-12.
• Lewis C., Rogalski R., Seward J. (2001), The long-run performance of firms that issue convertible debt: an empirical analysis of operating characteristics and analyst forecasts, "Journal of Corporate Finance", Vol. 7, No. 4.
• Mayers D. (1998), Why Firms Issue Convertible Bonds: The Matching of Financial and Real Investment Options, "Journal of Financial Economics", Vol. 47, No. 1.
• Stein J. (1992), Convertible Bonds as Backdoor Equity Financing, "Journal of Financial Economics", Vol. 32, No. 1.