Analiza stabilności parametrów hybrydowych modeli market-timing polskich funduszy inwestycyjnych

• Autorzy: Joanna Olbryś

Warianty tytułu

Testing for the Stability of the Parameters in Hybrid Market-Timing Models of Polish Mutual Funds

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Wieloczynnikowe modele hybrydowe wspomagają ocenę umiejętności menadżerów funduszy inwestycyjnych w zakresie stosowania techniki market-timing. Zmiennymi niezależnymi w tych modelach są m.in. czynniki Famy i Frencha [1993] oraz Carharta [1997], którzy zaproponowali nowe zmienne objaśniające 5MB, HML oraz WML, nazwane portfelami naśladującymi. Wymienione czynniki, jak również modele hybrydowe zostały już skonstruowane na polskim rynku przez Autorkę pracy. Celem utworzenia modeli hybrydowych jest zastąpienie zmodyfikowanych modeli Treynora-Mazuya oraz Henrikssona-Mertona jednym modelem poprzez zastosowanie nowej zmiennej objaśniającej, tzw. wartości dodanej, będącej efektem perfekcyjnego stosowania techniki market-timmg przez zarządzającego portfelem [Goetzmann. Ingersoll. Ivković, 2000]. Obecnie celem badań jest analiza stabilności parametrów uzyskanych modeli hybrydowych, w celu potwierdzenia wyników estymacji i weryfikacji. Badanie obejmuje grupę 15 OFI akcji polskich w okresie styczeń 2003 - grudzień 2010. (abstrakt oryginalny)

EN

Hybrid multifactor market-timing models support for the evaluation of funds' managers abilities. Multifactor models with Fama and French's [1993] spread variables SMB and HML, the Carhart's [1997] momentum factor WML and the additional factor that proxies for the monthly payoffs of a successful market timer [Goetzmann. Ingersoll. Ivkovic, 2000] have been proposed in [Olbrys. 2011a], The size (SMB) and book-to-market (HML) mimicking portfolios have been constructed in [Olbrys. 2010a], The main goal of this paper is to test for the stability of the parameters in hybrid market-timmg models of Polish mutual funds for the period Jan 2003-Dec 2010. (original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Fundusze inwestycyjne; Wyczucie rynku; Modele ekonometryczne

EN

Investment funds; Market-timing; Econometric models

• Czasopismo: Prace i Materiały Wydziału Zarządzania Uniwersytetu Gdańskiego
• Rocznik: 2011
• Numer: nr 4/8
• Strony: 247--261

Twórcy

autor

Joanna Olbryś

• Politechnika Białostocka

Bibliografia

• Bollen N. P. B., Busse J. A. (2001). On the timing ability of mutual fund managers, "The Journal of Finance", Vol. 56, No. 3, s. 1075-1094.
• Brown R. L., Durbin J., Evans J. M. (1975), Techniques for testing the constancy of regression relationships over tune , "Journal of Royal Statistical Society", Vol. 37, No. 2, s. 149-192.
• Buczek B.S. (2005), Efektywność informacyjna rynków akcji. Teoria a rzeczywistość. SGH w Warszawie - Oficyna Wydawnicza.
• Carhart M.M. (1997), On persistence in mutual fund performance. "The Journal of Finance", Vol. 52, No. 1, s. 57-82.
• Fama E., (1972), Components of investment performance, "The Journal of Finance", Vol. 27, No. 2, s. 551-567.
• Fama E.F., French K.R. (1993) Common risk factors in the returns on stocks and bonds. "Journal of Financial Economics", Vol. 33, s. 3-56.
• Gajdka J., Brzeszczyński J. (2008), Efektywność strategii inwestycyjnych opartych na autoregresji miesięcznych stop zwrotu z indeksu WIG20. "Studia i Prace Wydziału Nauk Ekonomicznych i Zarządzania Uniwersytetu Szczecińskiego", Nr 9, s. 221-234.
• Goetzmann W.N., Ingersoll J. Jr., Ivkovič Z. (2000), Monthly Measurement of Daily Tuners. "Journal of Financial and Quantitative Analysis", Vol. 35, No. 3, s. 257-290.
• Greene W. H. (2003), Econometric Analysis, Wyd. 5, Prentice Flail, New Jersey.
• Harvey A.C., Collier P. (1977), Testing for functional misspecification in regression analysis, "Journal of Econometrics", Vol. 6, No. 1, s. 103-119.
• Hennksson R., Merton R. (1981), On market timing and investment performance. n. Statistical procedures for evaluating forecasting skills, "Journal of Business", Vol. 54, No. 4, s. 513-533.
• Jegadeesh N., Titman S. (1993), Returns to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency. "The Journal of Finance", Vol. 48, No. 1, s. 65-91.
• Jensen M. (1968), The performance of mutual fluids in the period 1945-1964. "The Journal of Finance", Vol. 23, s. 389-416.
• Kennedy P. (2003), A Guide to Econometrics, Wyd. 5, MIT Press.
• Kufel T. (2007), Ekonometria. Rozwiązywanie problemów z wykorzystaniem programu Gretl. PWN, Warszawa.
• Maddala G.S. (2008), Ekonometria, PWN, Warszawa.
• Merton R. (1981), On market timing and investment performance. I. An equilibrium theory of value for market forecasts, "Journal of Business", Vol. 54, No. 3, s. 363-406.
• Olbryś J. (201 la), Wieloczynnikowe hybrydowe modele market-timing polskich funduszy inwestycyjnych, "Studia Ekonomiczne -Zeszyty Naukowe", Wydawnictwo UE w Katowicach, w druku.
• Olbryś J. (201 lb), Codzienne decyzje, miesięczna analiza efektów - problem oceny umiejętności stosowania strategii market-timing przez zarządzających portfelami funduszy inwestycyjnych, [w:] A.S. Barczak. S. Barczak (red.) "Metody matematyczne, ekonometryczne i komputerowe w finansach i ubezpieczeniach 2009", Wydawnictwo UE w Katowicach, str. 173-183.
• Olbryś J. (2010a), Three-factor market-timing models with Fama and French's spread variables. 'Operations Research and Decisions", No. 2, s. 91-106.
• Olbryś J. (2010b), Orthogonalized factors in market-timing models of Polish equity funds. "Metody Ilościowe w Badaniach Ekonomicznych", Vol. 11, No. 1, s. 128-138.
• Olbryś J. (2010c), Czynniki Famy i Frencha w wieloczynnikowych modelach market-timing polskich funduszy inwestycyjnych. "Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia", nr 29, s. 33-48.
• Olbryś J. (201 Od), Ocena efektywności zarządzania portfelem funduszu inwestycyjnego z wykorzystaniem wybranych wieloczynnikowych modeli market-timing. "Optimum. Studia Ekonomiczne", nr 4(48), str. 44-61.
• Quandt R. E. (1992), The collected essays of Richard E. Quandt. Edward Elgar Publishing Company.
• Treynor J., Mazuy K. (1966). Can mutual funds outguess the market?, "Harvard Business Review'", Vol. 44, s. 131-136.