Nowa faza dyskusji o kontroli międzynarodowych przepływów kapitału

• Autorzy: Andrzej Wojtyna

Warianty tytułu

A new stage in the debate on the effects of capital controls

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

Argumenty za i przeciw kontroli przepływów kapitału od dawna przyciągają uwagę nie tylko ekonomistów, ale również polityków, stanowiąc część szerszej dyskusji na temat optymalnej roli państwa i rynku w procesach gospodarczych. Jest zrozumiałe, że dylematy dotyczące kontroli przepływów kapitału stały się szczególnie skomplikowane w warunkach obecnego światowego kryzysu finansowego, który w pierwszej kolejności dotknął kraje wysoko rozwinięte, ale który następnie poprzez wtórne efekty rozprzestrzenił się także na inne grupy krajów. Dlatego celem artykułu jest próba pokazania, czy i w jakim zakresie zalecane coraz częściej gospodarkom wschodzącym wprowadzenie określonych narzędzi kontroli przepływów kapitału, znajduje uzasadnienie w wynikach prowadzonych badań teoretycznych. Próba ta oparta została na analizie najnowszej literatury przedmiotu dotyczącej dwu głównych kierunków badań. Z jednej strony analizą objęte zostały modele teoretyczne, które rzucają nowe światło na celowość i skuteczność kontroli przepływów kapitału przyjmując za punkt odniesienia tzw. trylemat polityki pieniężnej w warunkach gospodarki otwartej. Z drugiej strony, uwzględnione zostały te inne ważne wątki badań, w których dominuje kwestia relatywnej efektywności kontroli przepływów na tle innych dostępnych narzędzi polityki państwa. Zgodnie z przyjętą perspektywą badawczą, w artykule nacisk jest położony na te wątki badań, które są szczególnie przydatne dla uchwycenia specyfiki i zmieniającej się roli krajów na średnim poziomie rozwoju w gospodarce światowej. Z przeprowadzonej w artykule analizy najnowszych dociekań teoretycznych płynie ogólny wniosek, że mimo znacznego postępu w badaniach, nadal brak jest jednolitych ram teoretycznych pozwalających analizować makroekonomiczne konsekwencje kontroli kapitału i rozstrzygnąć, kiedy można mówić o sukcesie tego typu polityki. Z perspektywy krajów na średnim poziomie rozwoju za szczególnie ważne należy uznać badania próbujące powiązać problematykę kosztów i korzyści kontroli przepływów kapitału z zagadnieniem zmian strukturalnych i reform gospodarczych.

EN

Arguments for and against capital controls have long attracted attention not only of economists but also of politicians, being part of a broader debate about the optimal scope of the state in economic processes. It is understandable that this controversy has become even more difficult to settle at a time of financial and economic crisis that first adversely affected developed economies countries and later spread to other groups of countries. The aim of this article is to show whether and to what extent a frequent policy recommendation for emerging market economies to adopt specific capital control measures is well grounded in theoretical research. Two largely complementary lines of recent research are surveyed. On the one hand, the survey covers those theoretical contributions that depart from the monetary policy "trilemma" approach and try to incorporate some new aspects that affect the costs and benefits of capital controls. On the other hand, the article discusses those new theoretical advances that focus on the efficiency of capital controls relative to alternative policy tools. The survey emphasizes those lines of theoretical research that help better understand the changing role of middle-income countries in the world economy. One can draw a general conclusion that, in spite of considerable progress in research, a broad theoretical framework is still missing that could make it possible to assess the macroeconomic consequences of capital control policies and offer clear criteria of their success. From the middle-income countries' perspective, a recent research effort aimed at shedding new light on linkages between capital controls, structural change and economic reform seems to be particularly promising.

Słowa kluczowe

PL

Przepływy kapitałowe; Kontrola finansowa; Polityka gospodarcza; Kryzys gospodarczy; Kryzys finansowy

EN

Capital flows; Financial control; Economic policy; Economic crisis; Financial crisis

• Czasopismo: Gospodarka Narodowa
• Rocznik: 2017
• Numer: nr 6
• Strony: 5--30

Twórcy

autor

Andrzej Wojtyna

• Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie

Bibliografia

• Adler G., Djigbenou M. L., Sosa S. [2014], Global financial shocks and gross capital flows in Latin America, w: Latin America. New challenges to growth and stability, red. D. Iakova, L. M. Cubeddu, G. Adler, S. Sosa, IMF, Washington.
• Alberola E., Erce A., Serena H. M. [2015], International reserves and gross capital flow dynamics, BIS Working Paper no. 512.
• Avdjiev S., McCauley R. N., Shin H. S. [2016], Breaking free of the triple coincidence in international finance, "Economic Policy", no. 2.
• Benigno G., Chen H., Otrok C., Rebucci A., Young E. R. [2016], Optimal capital controls and exchange rate policies: a pecuniary externality perspective, NBER Working Paper no. 22224.
• Blanchard O. [2016], Currency wars, coordination, and capital controls, NBER Working Paper no. 22388.
• Blanchard O., Ostry J. D., Ghosh A. R., Chamon M. [2016], Capital flows: expansionary or contractionary? "American Economic Review", no. 5.
• Buera F. J., Shin Y. [2017], Productivity growth and capital flows: the dynamics of reforms, "American Economic Journal: Macroeconomics", no. 3.
• Canuto O., Lin J. Y. [2011], Introduction, w: The great recession and developing countries. Economic impact and growth prospects, red. M. K. Nabli, The World Bank, Washington.
• Carstens A. [2016], Capital inflows, exchange rate management, and capital controls, w: Progress and confusion. The state of macroeconomic policy, red. O. Blanchard, R. Rajan, K. Rogoff, L. H. Summers, MIT Press, Cambridge.
• Claessens S., Kose M. H. [2013], Financial crises: explanations, types, and implications, IMF Working Paper no. WP/13/28.
• Costinot A., Lorenzoni G., Werning I. [2011], A theory of capital controls as dynamic terms-oftrade manipulation, NBER Working Paper no. 17680.
• De Gregorio J. [2014], Capital flows and capital account management, w: What have we learned? Macroeconomic policy after the crisis, red. G. Akerlof, O. Blanchard, D. Romer, J. Stiglitz, MIT Press, Cambridge.
• Devereux M. B., Yetman J. [2013], Capital controls, global liquidity traps and the international policy trilemma, NBER Working Paper no. 19091.
• Devereux M. B., Young E. R., Yu C. [2015], A new dilemma: capital controls and monetary policy in sudden stop economies, NBER Working Paper no. 21791.
• Ffrench-Davis R., Griffith-Jones S. [2014], Taming capital account shocks: managing booms and busts, w: The Oxford handbook of Latin American economics, red. J. A. Ocampo, J. Ros, Oxford University Press, Oxford.
• Ghosh A. R., Quereshi M. S. [2016], What's in a name? That we call capital controls, IMF Working Paper no. WP/16/25.
• Gromiec Z., Kuziemska K., Tchorek G. [2012], Przepływy kapitału w krajach rozwijających się w latach 2000-2011, Instytut Ekonomiczny NBP, https://www.nbp.pl/publikacje/przeplywy/przeplywy.pdf (31.01.2017).
• Han X., Wei S.-J. [2016], International transmission of monetary shocks: between a trilemma and a dilemma, NBER Working Paper no. 22812.
• Heathcote J., Perri F. [2016], On the desirability of capital controls, NBER Working Paper no. 21898.
• Igan D., Kutan A. M., Mirzaei A. [2016], Real effects of capital inflows in emerging markets, IMF Working Paper no. WP/16/235.
• IMF [2016], Understanding the slowdown in capital flows to emerging markets, World Economic Outlook, April, ch. 2, Washington.
• Jeanne O. [2012], Capital flow management, "American Economic Review", vol. 102, no. 3.
• Jeanne O. [2016], The macroprudential role of international reserves, "American Economic Review", vol. 106, no. 5.
• Klein M. W., Shambaugh J. C. [2015], Rounding the corners of the policy trilemma: sources of monetary policy autonomy, "American Economic Journal: Macroeconomics", no. 4.
• Koo R. C. [2015], The escape from balance sheet recession and the QE trap, Wiley, Singapore.
• Magud N. E., Reinhart C. M., Rogoff K. S. [2011], Capital controls: myth and reality - a portfolio balance approach, NBER Working Paper no. 16805.
• Mohan R. [2012], Capital-account management: key issues, w: In the wake of the crisis, red. O. Blanchard i in., The MIT Press, Cambridge.
• Nabli M. K. [2011], Synthesis: growth after the global recession in developing countries, w: The great recession and developing countries. Economic impact and growth prospects, red. M. K. Nabli, The World Bank, Washington.
• Obstfeld M. [2015], Trilemmas and tradeoffs: living with financial globalisation, BIS Working Paper no. 480.
• Obstfeld M. [2016], Floating exchange rates, self-oriented policies, and limits to economic integration, w: Progress and confusion. The state of macroeconomic policy, red. O. Blanchard, R. Rajan, K. Rogoff, L. H. Summers, MIT Press, Cambridge.
• Ostry J. D., Ghosh A. R., Habermeier K., Laeven L., Chamon M., Quereshi M. S., Kokenyne A. [2011], Managing capital inflows: what tools to use?, IMF Staff Discussion Note, SDN/11/06.
• Pereira da Silva L. A. [2013], Global dimensions of unconventional monetary policy - an EME perspective, w: Global deimensions of unconventional monetary policy, A Symposium Sponsored by the The Federal Reserve Bank of Kansas City, Jackson Hole, August 22-24.
• Pereira da Silva L. A. [2016], Some lessons of the global financial crisis from the EME and a Brazilian perspective, w: Progress and confusion. The state of macroeconomic policy, red. O. Blanchard, R. Rajan, K. Rogoff, L. H. Summers, MIT Press, Cambridge.
• Rey H. [2013], Dilemma not trilemma: the global financial cycle and monetary policy independence, w: Global deimensions of unconventional monetary policy, A Symposium Sponsored by the The Federal Reserve Bank of Kansas City, Jackson Hole, August 22-24.
• Rey H. [2014], Capital account management, w: What have we learned? Macroeconomic policy after the crisis, red. G. Akerlof, O. Blanchard, D. Romer, J. Stiglitz, MIT Press, Cambridge.
• Rodrik D. [2006], The social cost of foreign exchange reserves, "International Economic Journal", vol. 20, no. 3.
• Rodrik D. [2011], The globalization paradox. Why global markets, states, and democracy can't exist, Oxford University Press, Oxford.
• Rodrik D. [2016], Economics rules. Why economics works, when it fails, and how to tell the difference, Oxford University Press, Oxford.
• Subbarao D. [2014], Capital account management: toward a new consensus?, w: What have we learned? Macroeconomic policy after the crisis, red. G. Akerlof, O. Blanchard, D. Romer, J. Stiglitz, MIT Press, Cambridge.
• Turner A. [2016], Between debt and the devil. Money, credit, and fixing global finance, Princeton University Press, Princeton.
• Wojtyna A. (red.) [2011], Kryzys finansowy i jego skutki dla krajów na średnim poziomie rozwoju, PWE, Warszawa.
• Wolf M. [2008], Fixing global finance, Johns Hopkins University Press, Baltimore.

Identyfikatory

DOI

https://doi.org/10.33119/GN/100728