Wyniki wyszukiwania - BazEkon

1

Praktyka szacowania kosztu kapitału - doświadczenia amerykańskie i brytyjskie a tendencje panujące w Polsce

100%

Byrka-Kita K.

|

nr 1088, t. 1 Inwestycje finansowe i ubezpieczenia - tendencje światowe a polski rynek. T. 1

98-105

W ostatnich latach można zaobserwować wzmożone zainteresowanie kwestią wpływu kosztu kapitału na wartość przedsiębiorstw oraz podejmowane decyzje inwestycyjne. Zaowocowało to ożywioną dyskusją w środowiskach naukowych na temat tego, jak powinien być szacowany koszt kapitału. Rozwój teorii finansów w tej dziedzinie dał rezultat w postaci nowych modeli i technik. Badania przeprowadzone w USA wskazują na rosnące zainteresowanie analityków, dyrektorów finansowych oraz inwestorów pracami naukowymi traktującymi o strukturze kapitału i koszcie polityki dywidendowej firmy. Równolegle pojawiło się wiele narzędzi i metod do mierzenia i oceny osiągnięć firmy z uwzględnieniem wartości rynkowej przedsiębiorstwa dla właścicieli, określanej jako shareholder value. Copeland, Weston i Stewart podkreślają w swoich pracach znaczenie kosztu kapitału jako kryterium oceny działania przedsiębiorstw. Tak więc można stwierdzić, iż na płaszczyźnie teorii kwestia kosztu kapitału została już szeroko przedyskutowana i, mimo iż nie osiągnięto konsensusu w sferze wyboru najlepszej i ogólnie akceptowanej techniki, nikt nie kwestionuje potrzeby szacowania tego parametru. Jednocześnie trzeba odpowiedzieć na pytanie, które z modeli i podejść są rzeczywiście stosowane w praktyce. Ze względu na wagę omawianego zagadnienia poniżej przedstawiono wyniki badań ankietowych dotyczących tego, jak analitycy, dyrektorzy finansowi i inwestorzy określają koszt kapitału, interpretują oraz używają go. (fragment tekstu)

2

Uwzględnianie ryzyka specyficznego w procesie szacowania kosztu kapitału

100%

Byrka-Kita K.

|

2011

|

nr 37

555-574

Artykuł dotyczy kwestii uwzględniania ryzyka specyficznego w procesie szacowania kosztu kapitału małych oraz średniej wielkości spółek, które nie są notowane na giełdzie. Najczęściej prezentowanymi w literaturze rozwiązaniami jest metoda składania (build-up approach) oraz tzw. total beta. Metoda składania jest modelem addytywnym, w którym oczekiwana stopa zwrotu z danego aktywu jest szacowana jako suma stopy wolnej od ryzyka i premii za możliwe do zidentyfikowania czynniki ryzyka. Druga z wymienionych metod służy do szacowania ryzyka całkowitego, a beta całkowita jest niczym innym jak miarą względnego odchylenia standardowego stóp zwrotu z akcji spółki porównywalnej. Artykuł koncentruje się na praktycznych aspektach zastosowania obydwu metod. (abstrakt oryginalny)

3

Przegląd badań dotyczących praktycznego wykorzystania metod szacowania kosztu kapitału w gospodarkach rozwiniętych i rozwijających się

100%

Pawlonka T.

|

nr 2

39-51

Główny cel działania przedsiębiorstw, zwiększanie wartości dla właścicieli, wymaga świadomości w zakresie wysokości kosztu kapitału. Funkcjonujące w teorii finansów i w praktyce gospodarczej metody szacowania kosztu kapitału nadal pozostają dyskusyjne. Nie są one transparentne dla wszystkich przedsiębiorstw i dla wszystkich gospodarek. Celem artykułu jest przedstawienie opinii praktyków oraz zestawienie jej z poglądami teoretycznymi w zakresie rzeczywistej kalkulacji kosztu kapitału. Szczególny nacisk położono na model CAPM oraz na poszczególne parametry tego modelu. (abstrakt oryginalny)

4

A Key Factor of the DCF Model Coherency

100%

Adamczyk P., Zbroszczyk A.

|

nr 28

5-22

Aim/purpose - The aim of this paper is to provide economically justified evidence that the business value calculated by income valuation methods is the same, regardless of the type of cash flow used in the valuation algorithm. Design/methodology/approach - The evidence was arrived at using free cash flow to equity (FCFE), debt (FCFD) and firm (FCFF). The article draws attention to the FCFF method's particular popularity in income valuation, based on analysts' practice. It shows an overview of various approaches to determine the capital structure in the formula for WACC, both in practice and theory. Finally, it examines an empirical example with the authors' own derivations and postulates. Findings - The conclusion drawn from the conducted analysis is that the key to the reconciliation process, and thus DCF model coherency, is to apply the appropriate method of capital structure estimation during the calculation of the weighted average cost of capital (WACC). This capital structure will henceforth be referred to as 'income weights'. Research implications/limitations - It should be noted that the obtained compliance of valuation results does not imply that the income valuation becomes an objective way of determining business value. It still remains subjective. Originality/value/contribution - According to the presented approach, the DCF model's subjectivism is limited to the forecasts. The rest is the algorithm which, based on the principles of mathematics, should be used in the same way in every situation.(original abstract)

5

Personalizacja w pomiarze ryzyka rynkowego

75%

Cwynar W.

|

nr 3

Niniejszy artykuł koncentruje się na równie ważnej, co kontrowersyjnej wielkości decydującej o poziomie kosztu kapitału własnego, tzw. indeksie beta. Kategorii ważnej, bo opisującej w modelu CAPM ryzyko określonej inwestycji. Kontrowersyjnej, ponieważ - jak pokazują wyniki wielu badań empirycznych - sposób pomiaru ryzyka właściwy dla indeksu beta nie wyjaśnia dobrze poziomu wymaganej stopy zwrotu, przynajmniej na sporej części rynków, głównie rynków rozwijających się. (fragment tekstu)

6

Dylematy identyfikacji i pomiaru kosztu kapitału własnego w małym przedsiębiorstwie w warunkach współczesnych rynków finansowych

75%

Jaworski J.

|

nr 73 Ryzyko, zarządzanie, wartość

179-187

Cel - Wskazanie specyfiki identyfikacji kosztu kapitału własnego w małym przedsiębiorstwie, a także trudności w jego szacowaniu. Metodologia badania - Analizę przeprowadzono w oparciu o kwerendę literatury oraz spostrzeżenia własne autora. Wynik - Zaproponowano kierunki poszukiwania metod odpowiednich dla małych przedsiębiorstw. Oryginalność/wartość - Zidentyfikowano główne czynniki kształtujące koszt kapitału własnego małego przedsiębiorstwa, w ich świetle wskazując możliwe do zastosowania metody jego pomiaru. (abstrakt oryginalny)

7

The Impact of Dividends' Policy on the Cost of Equity of Enea S.A.

75%

Wrycol A.

|

nr 1

69-80

Artykuł jest próbą przedstawienia procedur oraz regulacji towarzyszących polityce wypłacania dywidend na przykładzie spółki Enea S.A. Celem części empirycznej jest analiza i ocena efektywności stosowania modelu Gordona do obliczenia kosztu kapitału własnego spółki. Artykuł zestawia korzyści oraz ograniczenia w stosowaniu modelu, a także przedstawia wnioski co do adekwatności modelu Gordona w estymacji kosztu kapitału własnego na przykładzie wybranej spółki. (abstrakt oryginalny)

8

The Relevance of Using Cash Flows and Economic Profit-Based Methods in Capital Budgeting: a Focus on Techniques - FCFF, FCFE and EVA

75%

Gnap M., Pitera R.

Zeszyty Naukowe. Organizacja i Zarządzanie / Politechnika Śląska

|

2023

|

z. 172 Współczesne zarządzanie = Contemporary Management

219-238

Purpose: The purpose of this paper is to examine consequences of choice: cash flow or economic value-added method on the net present value of investment project, further on company value. Design/methodology/approach: The article introduces three main methods to measure the net present value of investment project: free cash flow to firm, free cash flow to equity, and economical value added. Paper examines the challenge of using these three-methods in determining what constitutes cash flow and what is the source of the investment value. Findings: The cost of capital should be calculated in different ways to ensure the validity of the calculation. Estimation should be explored by other influencing factors, such as expected rate of return, market value of cost, rather than accounting/historical value. Implementing these factors is necessary to evaluate business value. According to the presented approach the use of the FCFF technique creates fewer risks of acting against the interests of the owners than the use of the FCFE or EVA techniques. Practical implications: As one of the main implications in business, valuation is cost of capital. According to the financing priority theory, when a firm needs financing, the first consideration is internal financing, while equity financing is secondary. Both types of financing sources determine the financing structure and ultimately affect the value of the company. Originality/value: The paper provided and insight in the different investment project valuation methods that are used in the nowadays practice. This was done in an attempt to answer the question: What method should not be used in the assessment of investment projects? The paper provides evidence that most appropriate method in estimating NPV value of investment project is FCFF. (original abstract)

9

Koszty kapitału jako przedmiot zarządzania kosztami w zakładzie ubezpieczeń

75%

Chmielowiec-Lewczuk M.

|

nr 183 Inwestycje finansowe i ubezpieczenia - tendencje światowe a polski rynek

66-73

Pewne czynniki spowodowały konieczność zmiany myślenia zarządzających podmiotami oferującymi produkty finansowe, w tym ubezpieczenia. Najważniejsze z nich to: ujednolicenie rynku europejskiego, powiązania z innymi instytucjami finansowymi, szybki przepływ kapitału, szeroki zakres inwestycji i zmiany w gospodarce światowej. Do najważniejszych celów strategicznego zarządzania kosztami zakładu ubezpieczeń należą: minimalizacja kosztów finansowania działalności ubezpieczeniowej, wdrożenie metod pozwalających na ocenę kosztów i rentowności produktów łączonych (np. bankowo-ubezpieczeniowych), umiejętna ocena konieczności i sposobu redukcji kosztów, zwłaszcza w perspektywie długookresowej, i wykorzystanie zarządczych sposobów kalkulacji kosztów na potrzeby zarządzania wartością zakładu ubezpieczeń. Wśród wszystkich pozycji kapitałowych zakładu ubezpieczeń na uwagę zasługują kapitały własne i rezerwy techniczno-ubezpieczeniowe.(abstrakt oryginalny)

10

Willingness to Disclose Information Versus Investors' Expectations in Companies Listed on The Warsaw Stock Exchange

75%

Mikołajek-Gocejna M.

|

nr 412 Zarządzanie finansami firm - teoria i praktyka

257-272

Celem artykułu jest zbadanie relacji między asymetrią informacyjną i poziomem skłonności przedsiębiorstw do ujawniania informacji oraz pomiędzy wskaźnikiem asymetrii informacyjnej w zakresie relacji inwestorskich (AIR) i miarami opisującymi wartość oczekiwań inwestorów w spółkach notowanych na GPW. Na potrzeby badania został skonstruowany wskaźnik asymetrii informacji w obszarze relacji inwestorskich (AIR), wyrażający skłonność przedsiębiorstwa do przekazywania informacji na rynek kapitałowy. Konstrukcję wskaźnika oparto na wytycznych dotyczących raportowania wartości zawartych w propozycji [Jacobson, Hofman-Bang, Nordby Jr 2005] - IC Rating™ Model, co umożliwiło objęcie nim przede wszystkim informacji dobrowolnie przekazywanych przez spółki na rynek, a nie tylko tych, które wymagane są stosownymi przepisami prawa. Jako miary opisujące wartość oczekiwań inwestorów zostały wykorzystane: koszt kapitału własnego (CE), wartość przyszłego wzrostu EVA (FGV) i progowa rynkowa wartość dodana (próg MVA). Badania przeprowadzono na podstawie danych giełdowych, sprawozdań finansowych, jak również analizy zawartości informacyjnej stron internetowych spółek notowanych na GPW w Warszawie w systemie notowań ciągłych, dla których możliwe stało się zebranie wszystkich danych niezbędnych do wykonania stosownych obliczeń. Przeprowadzane analizy pozwalają stwardzić, że istnieje istotna statystycznie zależność pomiędzy asymetrią informacyjną a poziomem otwartości informacyjnej spółek notowanych na GPW w Warszawie oraz że istnieją istotne statystycznie relacje pomiędzy wskaźnikiem asymetrii w zakresie relacji inwestorskich a kształtowaniem oczekiwań inwestorówCelem artykułu jest zbadanie relacji między asymetrią informacyjną i poziomem skłonności przedsiębiorstw do ujawniania informacji oraz pomiędzy wskaźnikiem asymetrii informacyjnej w zakresie relacji inwestorskich (AIR) i miarami opisującymi wartość oczekiwań inwestorów w spółkach notowanych na GPW. Na potrzeby badania został skonstruowany wskaźnik asymetrii informacji w obszarze relacji inwestorskich (AIR), wyrażający skłonność przedsiębiorstwa do przekazywania informacji na rynek kapitałowy. Konstrukcję wskaźnika oparto na wytycznych dotyczących raportowania wartości zawartych w propozycji [Jacobson, Hofman-Bang, Nordby Jr 2005] - IC Rating™ Model, co umożliwiło objęcie nim przede wszystkim informacji dobrowolnie przekazywanych przez spółki na rynek, a nie tylko tych, które wymagane są stosownymi przepisami prawa. Jako miary opisujące wartość oczekiwań inwestorów zostały wykorzystane: koszt kapitału własnego (CE), wartość przyszłego wzrostu EVA (FGV) i progowa rynkowa wartość dodana (próg MVA). Badania przeprowadzono na podstawie danych giełdowych, sprawozdań finansowych, jak również analizy zawartości informacyjnej stron internetowych spółek notowanych na GPW w Warszawie w systemie notowań ciągłych, dla których możliwe stało się zebranie wszystkich danych niezbędnych do wykonania stosownych obliczeń. Przeprowadzane analizy pozwalają stwardzić, że istnieje istotna statystycznie zależność pomiędzy asymetrią informacyjną a poziomem otwartości informacyjnej spółek notowanych na GPW w Warszawie oraz że istnieją istotne statystycznie relacje pomiędzy wskaźnikiem asymetrii w zakresie relacji inwestorskich a kształtowaniem oczekiwań inwestorówCelem artykułu jest zbadanie relacji między asymetrią informacyjną i poziomem skłonności przedsiębiorstw do ujawniania informacji oraz pomiędzy wskaźnikiem asymetrii informacyjnej w zakresie relacji inwestorskich (AIR) i miarami opisującymi wartość oczekiwań inwestorów w spółkach notowanych na GPW. Na potrzeby badania został skonstruowany wskaźnik asymetrii informacji w obszarze relacji inwestorskich (AIR), wyrażający skłonność przedsiębiorstwa do przekazywania informacji na rynek kapitałowy. Konstrukcję wskaźnika oparto na wytycznych dotyczących raportowania wartości zawartych w propozycji [Jacobson, Hofman-Bang, Nordby Jr 2005] - IC Rating™ Model, co umożliwiło objęcie nim przede wszystkim informacji dobrowolnie przekazywanych przez spółki na rynek, a nie tylko tych, które wymagane są stosownymi przepisami prawa. Jako miary opisujące wartość oczekiwań inwestorów zostały wykorzystane: koszt kapitału własnego (CE), wartość przyszłego wzrostu EVA (FGV) i progowa rynkowa wartość dodana (próg MVA). Badania przeprowadzono na podstawie danych giełdowych, sprawozdań finansowych, jak również analizy zawartości informacyjnej stron internetowych spółek notowanych na GPW w Warszawie w systemie notowań ciągłych, dla których możliwe stało się zebranie wszystkich danych niezbędnych do wykonania stosownych obliczeń. Przeprowadzane analizy pozwalają stwardzić, że istnieje istotna statystycznie zależność pomiędzy asymetrią informacyjną a poziomem otwartości informacyjnej spółek notowanych na GPW w Warszawie oraz że istnieją istotne statystycznie relacje pomiędzy wskaźnikiem asymetrii w zakresie relacji inwestorskich a kształtowaniem oczekiwań inwestorów(abstrakt oryginalny)

11

Znaczenie społecznej odpowiedzialności biznesu dla efektywności finansowej przedsiębiorstwa - współczesne kierunki badań

75%

Doś A.

|

nr 532 Finanse i rachunkowość na rzecz zrównoważonego rozwoju

63-75

Celem niniejszego artykułu jest rozpoznanie i ocena światowych trendów w zakresie projektowania badań empirycznych ukierunkowanych na dostarczenie ewidencji występowania związku pomiędzy CSR a efektywnością finansową. Metodą zastosowaną w badaniu jest krytyczna analiza literatury światowej. Zważywszy na dynamiczny rozwój badań w wybranym obszarze oraz zamiar wychwycenia najnowszych trendów, w badaniu uwzględniono artykuły opublikowane po 2010 r. Analiza wykazała, że współcześnie znacznie ewoluuje metodyka aproksymacji CSR i efektywności finansowej. Poszukuje się także nowych czynników mogący mieć znaczenie moderujące zależność między CSR a efektywnością finansową. Ze zwiększoną uwagą uwzględnia się też znaczenie kontekstu instytucjonalnego(abstrakt oryginalny)

12

Koszt kapitału netto a zarządzanie ryzykiem finansowym

75%

Szopa A.

Zeszyty Naukowe Wyższej Szkoły Bankowej w Poznaniu

|

2010

|

nr 29

51-59

W opracowaniu podjęto próbę wskazania związków pomiędzy kosztem kapitału netto a zarządzaniem ryzykiem finansowym. Autor uzyskał zaskakujące konkluzje: przedsiębiorstwo posiadające ujemny koszt kapitału netto powinno wykorzystywać ryzyko finansowe do poszukiwania dodatkowych dochodów oraz to, że w przypadku dodatniego kapitału netto uzyskuje możliwość zabezpieczania ryzyka finansowego.(abstrakt oryginalny)

13

Electric utility industry enterprises risk sensitivity and financial liquidity decisions : the case of Elektrownia Chorzów S.A.

75%

Michalski G.

|

nr 56

521-548

Ogólna sytuacja rynkowa ma wpływ na zdolność przedsiębiorstwa na generowanie wartości dla jego właścicieli. Ta zdolność jest również zależna od rodzaju prowadzonego biznesu, w tym od indywidualnej elastyczności przedsiębiorstwa i wrażliwości na ryzyko. Podejście do zarządzania płynnością finansową w przedsiębiorstwie może wpływać i redukować negatywny wpływ ryzyka na wyniki przedsiębiorstwa. Przedsiębiorstwa działające w przemyśle energetycznym z jednej strony zazwyczaj mają do czynienia z komfortem płynącym ze stabilnych poziomów generalnego popytu na energię, z drugiej - ich działalność równocześnie jest związana ze zmiennością realizowanych wpływów. Artykuł przedstawia konsekwencje, jakie mogą wypływać z ryzyka operacyjnego powiązanego z podejściem do zarządzania płynnością finansową w kontekście przedsiębiorstw z sektora energetycznego. Wzrost poziomu płynnych aktywów w przedsiębiorstwie pociąga za sobą zarówno wzrost zapotrzebowania na zamrożony w przedsiębiorstwie pieniądz w kapitale pracującym netto, jak i na koszt utrzymywania oraz zarządzania płynnością finansową. (skrócony abstrakt oryginalny)

14

Użyteczność metody składania w szacowaniu kosztu kapitału własnego

75%

Zarzecki D.

|

nr 2

36-40

Metoda składania jest addytywnym modelem, w którym koszt kapitału jest obliczany jako suma wolnej od ryzyka stopy zwrotu oraz różnych premii z tytułu ryzyka. Poszczególne premie odpowiadają wynagrodzeniu,jakiego inwestor ma prawo oczekiwać za ponoszenie specyficznych rodzajów ryzyka. W artykule omówiono najczęściej stosowane metody szacowania kosztu kapitału własnego, tj.: • CAPM • APM • DGM • Metodę DCF • Model Famy-Frencha • Model Butlera-Pinkertona • Metodę składania. Artykuł prezentuje istotę metody składania i koncentruje się na kluczowychkwestiach związanych z teoretycznymi i praktycznymi aspektami metody. (abstrakt oryginalny)

15

Czynniki optymalizacji struktury kapitału. Praktyczna weryfikacja

75%

Piątkowska J.

|

nr 1

45-52

Problem struktury kapitału jest jednym z głównych problemów decyzyjnych każdego przedsiębiorstwa. Wybór struktury kapitału z uwzględnieniem relacji kapitału pożyczkowego oraz kapitału własnego zależy zarówno od zewnętrznych, jak i wewnętrznych uwarunkowań z założeniem, że każde przedsiębiorstwo indywidualnie tworzy relacje kapitałowe. W artykule uwzględniono relacje kapitałowe przedsiębiorstw z wyróżnieniem struktury kapitałowej w wybranych polskich spółkach. Cel - próba ustalenia optymalnej struktury kapitału wybranych spółek akcyjnych oraz jej weryfikacja w praktyce gospodarczej. Metodologia - podstawą jest optymalizacja struktury kapitału z uwzględnieniem zróżnicowania udziału kapitału własnego i obcego, co wpływa w różnym stopniu na uzyskanie optymalnej struktury kapitału przedsiębiorstwa. Do ustalenia optymalnej struktury kapitału wykorzystano dodatek Excela, jakim jest Solver, za pomocą którego wyznaczono docelową strukturę. Zastosowano również metodę badań literaturową teoretyczno-empiryczną bazującą na krytycznej ocenie literatury oraz analizie rzeczywistej struktury wybranych spółek giełdowych. Wynik - badania dla wybranych spółek przedstawiają w artykule strukturę kapitału oraz jej optymalizację. Na podstawie próby badawczej wyciągnięto wnioski, że niektóre spółki mają zbliżoną do optymalnej strukturę kapitału. Oryginalność/wartość - artykułu przedstawiono za pomocą narzędzi ustalenia optymalnej struktury kapitału przy wykorzystaniu dostępnych danych finansowych oraz wybranych wskaźników finansowych(abstrakt autora)

16

Próba oceny kosztu kapitału dla wybranych spółek notowanych na GPW w Warszawie

75%

Tarczyński W., Łuniewska M.

|

nr 12

28-32

Artykuł poświęcono empirycznej weryfikacji pewnego sposobu szacowania średniego ważonego kosztu kapitału zaproponowanego przez W. Jurka i E. Penkerta dla wybranych spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Przeprowadzono również próbę oceny rezultatów oszacowanych wartości średniego ważonego kosztu kapitału WACC (Weighted Average Cost of Capital).

17

Metoda składania i inne techniki szacowania kosztu kapitału własnego

75%

Zarzecki D.

|

nr 36

195-207

W coraz większym stopniu wdraża się w krajowych przedsiębiorstwach wodociągowych systemy monitoringu na sieciach wodociągowych, lecz ich wykorzystanie nie odpowiada ich możliwościom. Systemy monitoringu służą obecnie jako autonomiczne programy do zbierania informacji o produkcji wody i ciśnieniach w hydroforniach strefowych, dając ogólną wiedzę o stanie pracującej sieci wodociągowej, gdy jednocześnie mogą i powinny być wykorzystywane jako elementy systemów zarządzania siecią. Taki system informatyczny do zarządzania miejską siecią wodociągową przedstawiono w artykule. (abstrakt oryginalny)

18

Zmiany w strukturze finansowania projektów górniczo-geologicznych realizowanych przez koncerny światowe w kontekście kryzysu finansowego

75%

Kustra A.

|

nr 36

99-112

W artykule zostały przedstawione tendencje zmian w finansowaniu projektów górniczo-geologicznych realizowanych w 2009 roku na świecie. Sektor górniczy korzystając z hossy jaka panowała na rynkach surowców mineralnych do 2008 roku w dużym stopniu wykorzystywał w finansowaniu kapitał obcy odsetkowy, co doprowadziło do rekordowego zadłużenia sektora na koniec 2008. Wraz z nadejściem kryzysu i załamaniem cen na giełdach surowców mineralnych, firmy górnicze postanowiły zmniejszyć zadłużenie i w szerszym stopniu wykorzystywać kapitał własny jak również obligacje zamienne na akcje, co wynikało ze zwiększenia kosztów finansowych obsługi istniejącego długu oraz zwiększenia ryzyka kredytowego dla zaciągania nowych kredytów. W artykule przedstawiono największe programy emisyjne oraz emitentów w branży górniczej w 2009 roku potwierdzając zmiany w strukturze finansowania. (abstrakt oryginalny)

19

The Influence of Negative Beta Assets on the Empirical SML in the Polish Capital Market

75%

Wolski R.

|

nr 1

140-153

The classical approach to the SML assumes that it is a straight line, which means that an investor is willing to accept lower return on the negative beta assets than on the risk-free assets. However, Cloninger, Waller, Bendeck and Revere (2004) challenged this commonly accepted approach. The author of the paper decided to verify the approach using empirical data for years 1999-2006 obtained from the Warsaw Stock Exchange. Finance theoreticians believe that the SML is linear, which means that an investor buying negative beta assets is willing to accept lower return than in the case of a risk-free asset. Cloninger et al. (2004) formulated a hypothesis stating that the SML is V-shaped and that it is not a straight line. It was concluded that an investor had no reason to accept lower return of the negative beta assets; quite the contrary, the investor would expect the same return as on the positive beta ones. The author of this article performed an investigation for the Polish market, taking advantage of companies quoted at the Warsaw Stock Exchange. The investigation demonstrated that between 1999 and 2006, the SML had a V-like shape and thus the research hypothesis formulated in the article was positively verified. (original abstract)

20

Koszt kapitału własnego na rynku kapitałowym

75%

Winiarski R.

|

vol. 10, nr 4 (39), t. 1 Ryzyko i normy ostrożnościowe w systemie finansowym

112-128

Inwestycje kapitałowe na rynku publicznym, wybór przez zarząd projektu inwestycyjnego wśród konkurencyjnych wariantów, decyzja o zaangażowaniu w akwizycję menedżera funduszu private equity łączy z pewnością jedno. Wszyscy decydenci w celu oszacowania ceny transakcyjnej muszą określić wymaganą przez siebie stopę zwrotu. Czy to możliwe, aby koszt zaangażowanego przez akcjonariusza kapitału pozostawał dla niego w dobie prymatu rynków finansowych i agencji ratingowych kategorią bardziej intuicyjną? Zarówno teoria, jak i praktyka rynków finansowych, pomimo kilkudziesięciu lat wspólnych doświadczeń nad poszukiwaniem algorytmu szacowania kosztu kapitału własnego, nie mają dzisiaj gotowej recepty w postaci modelu, którego założenia bądź implikacje praktyczne nie byłyby kwestionowane. Ta smutna konkluzja dotyczy zarówno rynków rozwiniętych, jak i emerging markets. (abstrakt oryginalny)