Wpływ błędów szacowania kosztu kapitału w ocenie efektywności inwestycji na wartość firmy

• Autorzy: Tomasz Wiśniewski

Warianty tytułu

Influence of Errors in Estimation of Cost of Capital in Investment Appraisal on the Firm Value

• Języki publikacji: PL

Abstrakty

W artykule sprawdzono wpływ błędów w szacowaniu kosztu kapitału na wartość firmy. Zadanie to wykonano poprzez eksperyment symulacyjny zwiększania wartości hipotetycznych firm natrafiających w rozwoju na te same projekty inwestycyjne pojawiające się losowo z grupy dostępnych projektów. Jedna z firm przyjmowała projekty według poprawnego kosztu kapitału, druga firma według dwukrotnie zawyżonego kosztu kapitału. Różnica wartości rozpatrywanych firm po 25 latach okazała się niewielka w przypadku firm generujących większą ilość dobrych projektów inwestycyjnych i wynosiła tylko 3,3%. Jeżeli firmy częściej generują projekty na pograniczu efektywności różnica wartości wzrosła do 39,3%. Dlatego oszacowanie właściwego kosztu kapitału może być ważniejsze dla firm dużych działających w dojrzałych sektorach gospodarki, którym zazwyczaj brakuje projektów o znacznych wartościach z uwagi na dużą konkurencję w sektorze. Ten wynik symulacji jest zgodny z obserwowanym w praktyce częstszym użyciem zaawansowanych metod oceny efektywności inwestycji przez takie firmy.(abstrakt oryginalny)

EN

In order to check out the significance of errors in estimation of cost of capital in investment appraisal the simulation experiment have been proposed. On the basis of simulated development of the comparable firms the end values of two simulated companies have been compared. Both companies encountered the same investment projects but they assess them differently - one firm with the proper cost of capital and the other with cost of capital two times higher than it should use. The difference between end value of such companies were not significant for firms which encounter many profitable investment projects (difference of only 3,3% in company value after 25 years) and slightly higher for companies which encounter more projects which value is positive but only slightly higher than zero (difference of 39,3% in company value). Therefore, the significance of proper cost of capital estimation is more important for bigger firms in older economy segments which encounters lack of many highly profitable projects. This outcome is consistent with the pattern of use of advanced investment appraisal methods observed in the practice.(original abstract)

Słowa kluczowe

PL

Wartość przedsiębiorstwa; Koszt kapitału; Szacowanie kosztów; Efektywność inwestycji

EN

Enterprise value; Capital cost; Costs estimation; Efficiency of investment

• Czasopismo: Studia i Prace Wydziału Nauk Ekonomicznych i Zarządzania / Uniwersytet Szczeciński
• Rocznik: 2008
• Numer: nr 10 Inwestowanie na rynku kapitałowym
• Strony: 249--261

Twórcy

autor

Tomasz Wiśniewski

• Uniwersytet Szczeciński

Bibliografia

• Arnold G., Corporate Financial Management. Wyd. 2, Prentice Hall, 2002.
• Arnold G.C., Hatzopoulos P.D., The Theory-Practice Gap in Capital Budgeting: Evidence from the United Kingdom. Journal of Business Finance & Accounting, Vol. 27(5)&(6), June/July 2000.
• Copeland T., Koller T., Murrin J., Wycena.- mierzenie i kształtowanie wartości firm, WIG-Press, Warszawa 1997.
• Drury C., Tayles M., The Misapplication of Capital Investment Appraisal Techniques. Management Decision, 1997, Vol.35(1/2), s. 86-93.
• Dudycz T., Finansowe narzędzia zarządzania wartością przedsiębiorstwa, Wydawnictwo AE we Wrocławiu, Wrocław 2001.
• Kester W.C., Today's Options for Tomorrow's Growth. Harvard Business Review, Mar.-Apr. 1984, Vol. 62(2), s. 33-45.
• Payne J.D., Heath W.C., Gale L.R., Comparative Financial Practice in the US and Canada: Capital Budgeting and Risk Assessment Techniques, Financial Practice and Education, Spring/Summer 1999.
• Pike R.H., A Longitudinal Survey on Capital Budgeting Practices. Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 23(1), Jan. 1996, s. 79-92.
• Pioch J., Destrukcja wartości dla akcjonariuszy. W: Zarządzanie wartością firmy w dobie kryzysu. Pr. zb. pod red. S. Kasiewicza i L. Pawłowicza, CEDEWU, 2003.
• Porter M.E., Competitive Advantage, Free Press, New York 1985.
• Scapens R.W., Sale J.T., Performance measurement and formal capital expenditure Controls in divisionalised companies. Journal of Business Finance & Accounting, 1981, Vol. 8(3), s. 389-419.
• Skoczylas W., Wartość przedsiębiorstwa w systemie jego oceny, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin 1998.
• Stewart G.B., The Quest for Value, Harper Collins Publishers, New York 1991.
• Wiśniewski T., Główne mankamenty budżetowania kapitału w Polsce. W: Budżetowanie działalności jednostek gospodarczych. Teoria i praktyka, red. W. Krawczyk, PTE, Kraków 2005, s. 520-529.
• Zarzecki D., Wiśniewski T., Organizacja i planowanie inwestycji w polskich przedsiębiorstwach w świetle badań empirycznych. W: Zarządzanie przedsiębiorstwami. Struktury i modele decyzyjne. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego nr 239, Szczecin, 1999, s. 217-240.