Problems Related to the Capital Assets Pricing Model on the Warsaw Stock Exchange : Applications of the 5-Factor Fama and French Model

• Autorzy: Michał Gnap

Warianty tytułu

Problemy związane z modelem wyceny aktywów kapitałowych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie : wykorzystanie 5-czynnikowego modelu Famy i Frencha

• Języki publikacji: EN

Abstrakty

EN

This paper represents an attempt at empirically assessing the applicability of the Fama and French five-factor model in explaining the cross-sectional variation of stock return for the Polish market. Consistent with Fama and French results, this research shows that value, profitability and investment risk factors play an important role in assessing the expected return of an asset. Many researchers have since sought to identify alternative asset pricing models that could serve as the benchmark empirical asset-pricing model. It is hoped that the analysis conducted in this paper tests whether the revised five-factor model that incorporates the profitability and investment factors can address some of the issues of the three-factor model and could be incorporated in explaining the cross-section of stock returns for Poland. (original abstract)

Artykuł stanowi próbę empirycznej oceny możliwości zastosowania pięcioczynnikowego modelu Famy i Frencha w wyjaśnieniu przekrojowej zmienności stopy zwrotu z akcji na polskim rynku kapitałowym. Zgodnie z wynikami Famy i French, badanie to pokazuje, że kapitalizacja rynkowa przedsiębiorstwa, jego rentowność i towarzyszące czynniki ryzyka inwestycyjnego odgrywają ważną rolę w ocenie oczekiwanej stopy zwrotu z aktywów. Wielu badaczy poszukiwało od tego czasu alternatywnych modeli wyceny aktywów, które mogłyby służyć jako wzorcowy empiryczny model wyceny. Analiza przeprowadzona w tym artykule ma na celu sprawdzenie czy zrewidowany model pięcioczynnikowy, który obejmuje czynniki rentowności i inwestycji, jest w stanie złagodzić niektóre problemy modelu trójczynnikowego i może zostać włączony do wyjaśnienia przekroju stóp zwrotu z akcji notowanych na polskim rynku kapitałowym. (abstrakt oryginalny)

Słowa kluczowe

EN

Capital asset valuation; Stock market; Capital Asset Pricing Model (CAPM); Fama-French model

PL

Wycena aktywów kapitałowych; Giełda papierów wartościowych; Model wyceny aktywów kapitałowych; Model Famy i Frencha

• Czasopismo: Studia i Materiały / Wydział Zarządzania. Uniwersytet Warszawski
• Rocznik: 2022
• Numer: nr 1
• Strony: 4--14

Twórcy

autor

Michał Gnap

• Deloitte Audyt Spóïka z o.o., Polska

Bibliografia

• Acaravci, S.K., & Karaomer, Y. (2018). The comparative performance evaluation of the Fama-French five factor model in Turkey. Econjournals, 6. https://doi.org/10.32479/iicd.148.
• Aharoni, G., Grundy, B., & Zeng, Q. (2013). Stock returns and the Miller Modigliani valuation formula: Revisiting the Fama French analysis. Journal of Financial Economics, 110.
• Amézola, L., & Dolz, M. (2017). A 5-factor risk model for European stocks [Master's thesis, HEC Paris]. Retrieved August 10, 2021, from https://upcommons.upc.edu/bitstream/han-dle/2117/114352/Research paper 2017_M_Dolz_L_Amezola.pdf?sequence=1&isAllowed=y.
• Banz, R.W. (1981). The relation between return and market value of common stocks. Journal of Financial Economics, 9.
• Basu, S. (1983). The relationship between earning yield, market value, and return for NYSE common stocks: Further evidence. Journal of Financial Economics, 12.
• Carhart, M.M. (1997). On persistence in mutual fund performance. Journal of Finance, 1. http://dx.doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb03808.x.
• Chiah, M., Chai, D., & Zhong, A. (2015). A better model? An empirical investigation of the Fama-French five-factor model in Australia [Paper presentation]. Financial Markets & Corporate Governance Conference. Retrieved August 19, 2021, form http://ssrn.com/abstract=2557841.
• Cochrane, J.H. (2008). Financial markets and the real economy. In R. Mehra (Ed.), Handbook of equity risk premium (pp. 237-325). Amsterdam: Elsevier. http://dx.doi.org/10.1016/B978-044450899-7.50014-2.
• Cox, S., & Britten, J. (2019). The Fama-French five-factor model: Evidence from the Johannesburg Stock Exchange. Investment Analysts Journal, 48(3). https://doi.org/10.1080/10293523.2019.1647982
• Czapiewski, L. (2016). Wykorzystanie pięcioczynnikowego modelu Famy-Frencha na polskim rynku kapitałowym. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, (4).
• DeBondt, W.F.M., & Thaler, R.H. (1985). Does the stock market overreact?. The Journal of Finance, 40.
• Dirkx P., & Peter F.J. (2020). The Fama-French five-factor model plus momentum: Evidence for the German market. Schmalenbach Business Review, 72. https://doi.org/10.1007/s41464-020-00105-y.
• Dutta, A. (2019). Does the five-factor asset pricing model have sufficient power?. Global Business Review, 20(3). https://doi.org/10.1177/0972150919837060.
• Fabozzi, F.J., Huang, D., & Wang, J. (2016). What difference do new factor models make in portfolio allocation? (SSRN Working Paper). Retrieved July 17, 2021, from http://ssrn.com/abstract=2752822.
• Fama, E.F. (2014). Two pillars of asset pricing. The American Economic Review, 104. http://dx.doi.org/10.1257/aer.104.6.1467.
• Fama, E.F., & French, K.R. (2015). A five-factor asset pricing model. Journal of Financial Economics, 166. http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.10.010.
• Fama, E.F., & French, K.R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33. http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X(93)90023-5.
• Gibbons, M., Ross, S., & Shanken, J. (1989). A test of the efficiency of a given portfolio. Econometrica, 57. http://dx.doi.org/10.2307/1913625.
• Hou, D., & Chen, Z. (2021). Research on the application of Fama-French 5-factor model in the steel industry during COVID-19. Journal of Physics: Conference Series, 1865. http://dx.doi.org/10.1088/1742-6596/1865/4/042104.
• Hou, K., Xue, C., & Zhang, L. (2015). Digesting anomalies: An investment approach. Review of Financial Studies, 28. http://dx.doi.org/10.1093/rfs/hhu068.
• Jagadeesh, N., & Titman, S. (1993). Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. The Journal of Finance, 48. http://dx.doi.org/10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x.
• Lakonishok, J., Shleifer, A., & Vishny, R.W. (1994). Contrarian investment, extrapolation, and risk. The Journal of Finance, 49.
• Nichol, E., & Dowling, M.M. (2014). Profitability and investment factors for UK asset pricing models. Economics Letters [Forthcoming], 1-7. Retrieved August 17, 2021, from http://ssrn.com/abstract=2511166.
• Novy-Marx, R. (2013). The other side of value: The gross profitability premium. Journal of Financial Economics, 108.
• Novy-Marx, R., & Velikov, M. (2016). A taxonomy of anomalies and their trading costs. Review of Financial Studies, 29.
• Rosenberg, B., Reid, K., & Lanstein, R. (1985). Persuasive evidence of market inefficiency. Journal of Portfolio Management, 11. http://dx.doi.org/10.3905/jpm.1985.409007.
• Ross, S.A (1976). The arbitrage theory of capital asset pricing. Journal of Economic Theory, 13(3). https://doi.org/10.1016/0022-0531(76)90046-6.
• Titman, S., Wei, K., & Xie, F. (2004). Capital investments and stock returns. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 39. http://dx.doi.org/10.1017/S0022109000003173.
• Vassalou, M. (2000). The Fama-French factors as proxies for fundamental economic risks. Working Paper Series, (181). Center on Japanese Economy and Business Columbia Business School.

Identyfikatory

DOI

https://doi.org/10.7172/1733-9758.2022.36.1